近期私募信贷市场压力再次升温，最直观的信号来自大型基金连续限制投资者赎回。9月以来，摩根士丹利、阿波罗、黑石等头部机构相继披露最新赎回情况：
摩根士丹利旗下North Haven私募信贷基金（规模约70亿美元）第三季度收到11.4%的赎回申请，最终仅执行5%的赎回比例，且其中2/3的申请来自此前两个季度未赎回的投资者。阿波罗旗下Apollo Debt Solutions BDC（规模约260亿美元）第三季度收到14.7%的赎回申请，同样将赎回比例限制在5%；黑石旗下规模约770亿美元的BCRED则连续第二个季度限制赎回，在约10%的赎回申请中，仅满足其中约一半的赎回需求；Cliffwater旗舰基金赎回申请约16%，同样仅允许约1/3退出。
目前整个私募信贷行业赎回请求累计超150亿美元。而惠誉数据显示，截至8月底，美国私募信贷过去12个月违约率升至6.3%，创下该机构追踪该领域以来的最高水平。8月单月共记录14起违约事件，明显高于7月的3起；过去一年89起违约事件中，约47%属于利息支付延期或以实物支付（PIK）代替现金利息的软性违约。
商业发展公司（BDC）基金净流出压力也在持续加剧。第二季度BDC基金净流出总额达48亿美元，较Q1的19亿美元显著扩大。从边际变化看，新资金流入的萎缩构成更关键变量：总流入仅26亿美元，环比中位数降幅达66%。这表明，流动性收紧的核心驱动不仅在于投资者赎回，更在于新增资金供给的急剧萎缩。
与此同时，第二季度BDC组合中PIK贷款占比升至10.6%，显著高于7.3%的长期平均水平，其中软件贷款PIK比例更高达14.5%，非应计率亦升至2.2%。受此影响，银行循环信贷额度的未提取比例从37%升至53%。这一变化并非源于资金需求不足，而是PIK贷款占比上升导致抵押品资格受限或预付款率降低，反映底层信用质量恶化正在削弱管理人的借贷能力。
