36氪获悉，中金公司研报表示，美国10月CPI季调环比上涨0.4%（上月0.6%），核心CPI环比上涨0.3%（上月0.3%），均高于市场预期。去年10月美国政府停摆未公布经济数据，因此缺失同比数据。整体看，通胀粘性仍然较强，核心CPI环比连续第三个月上涨0.3%，支持美联储继续加息。近期美联储理事沃勒提出，不排除12月加息50个基点。

Bank of England’s inflation response ‘risks higher interest rates for longer’ (www.theguardian.com)08:01  

2026年FOMC票委、费城联储主席Anna Paulson周二（11月10日）表态支持渐进式加息路径，但同时发出明确警告：核心通胀持续高于2%目标且未见回落，关税、能源成本上升及数据中心建设热潮均构成持续价格压力。与此同时，多位美联储官员同日发表鹰派言论，就12月会议的加息幅度释放出更强硬信号，美联储内部围绕加息节奏的分歧正在浮出水面。

当日公布的10月通胀数据为这场争论提供了新的注脚。华尔街见闻文章写道，美国劳工统计局最新公布的数据显示，剔除食品和能源的核心CPI环比上涨0.3%，超出市场预期。对此，Paulson表示，这份报告表明价格压力“仍然非常真实”，核心通胀指标已“卡在”2.5%至3%之间。美联储上月以10比2的投票结果决定暂停加息，将基准利率维持在3.75%至4%的目标区间，此前9月曾一致投票加息25个基点。

在渐进派与鹰派之间，当日美联储官员的表态呈现出明显分化。美联储理事沃勒（Christopher Waller）率先警告，若10月核心CPI环比维持在0.3%或更高水平，12月会议应考虑加息50个基点；今年的票委、达拉斯联储主席Lori Logan表示FOMC至少还需再加息两次25个基点；堪萨斯城联储主席Jeff Schmid则直言当前利率“相当宽松”。这一系列表态令市场对12月加息的预期进一步升温。

Paulson：渐进加息为首选，但设定明确触发条件

Paulson在费城联储主办的活动上表示，“目前来看，进一步渐进式收紧似乎是合适的。”她强调，当前工资压力有限，通胀预期仍与美联储2%的目标相符，这为放缓加息节奏提供了空间。

Paulson同时明确划定了加快行动的条件：“如果通胀预期上移、工资压力积聚，或核心通胀进一步走高，我将希望采取更快速的行动。但目前我看到的并非如此。”

她为渐进路径提供了政策逻辑支撑：较慢的节奏可以让家庭、企业和金融部门有时间调整，同时给决策者留出评估数据的窗口。“渐进式方法在政策方向已被市场充分理解的情况下效果最佳，”她说，“如果市场预期更多收紧，渐进推进并不会让我们落后于应有的位置。”

Paulson还就“跳过会议”的做法作出解释：“跳过一次会议是节奏问题，而非方向问题。可能还有更多工作要做，但在条件允许时，我倾向于渐进收紧。”

通胀“卡住”：关税、能源与AI需求共同施压

尽管倾向渐进，Paulson对通胀形势的判断并不乐观。她明确表示，核心通胀高于目标且未见下降，这一事实表明高通胀并非仅由会自然消退的因素驱动。

她列举了多重推升价格的因素：关税、伊朗战争推高的能源成本，以及数据中心建设热潮带来的需求压力。她指出，尽管关税的影响正在消退，但能源供应和人工智能带来的需求压力“更难判断”。

“结论是明确的：核心通胀高于目标，且没有下降。这告诉我，通胀居高不下并非仅仅是那些会自行消失的因素造成的，”Paulson说。

在劳动力市场方面，这位今年拥有政策投票权的费城联储主席表示，劳动力市场持续走强，消费支出韧性也支撑了经济表现。她提到，已听到一些企业考虑提高薪资以应对生活成本上升的孤立报告，但强调"数据中没有任何迹象表明这是普遍现象"，并表示将持续关注这一动向。

鹰派声音：沃勒、Logan、Schmid齐发强硬信号

与Paulson的渐进立场形成对比，多位官员周二释放出更为鹰派的信号。

美联储理事Waller在伦敦发表讲话时表态最为强硬。他表示，若10月核心CPI环比维持在约0.3%或更高水平，“可能需要采取更强力的政策行动”，届时12月会议应考虑加息50个基点。

他警告，“仅加息25个基点将使我们的信誉面临风险，而这是我不愿承担的风险。”Waller还明确表示，美联储至少需要收回此前“三次预防性降息”，但同时划定上限，称不会将利率提高150或200个基点。

达拉斯联储主席Lori Logan表态同样偏鹰。她表示，“FOMC至少还需要再加息两次25个基点，这一点对我来说是明确的”，并暗示今年冬天的加息步伐可能比此前更快。

堪萨斯城联储主席Jeff Schmid则在休斯顿的活动上直言：“我去年就不认为我们的利率具有限制性，我今天认为它相当宽松。“他强调，通胀是政策决策中需要考量的首要风险因素。

美联储理事鲍曼（Bowman）也于同日发声，但关注点有所不同。她警告AI回报引发“股票估值大幅修正”的风险，以及“私人长期利率急剧上升”的隐患。“股价下跌可能削弱消费支出的韧性，”她说，“而利率上升可能进一步压制对利率敏感的经济领域，比如住房和小企业投资。”鲍曼同时暗示，她可以支持12月会议上的加息决定。

据报道，预测市场平台Kalshi传播主管Elisabeth Diana表示，该公司计划于12月8日推出追踪美国消费者价格指数（CPI）和剔除食品及能源的核心通胀指标的新期货合约。这些合约将类似于传统期货，设有到期日，面向机构投资者，而非该公司今年早些时候开始提供的所谓永续合约。

近期，美国科技权重股遭遇了阶段性的抛售。这轮资本市场的剧烈震荡，表面上看是美国通胀升温与美债收益率冲高所带来的不利影响，深层原因则是市场对美国科技企业大举投资人工智能（AI）的态度正在发生改变。

10月22日，科技股高度集中的纳斯达克综合指数下跌2.6%，标普500指数下跌1.2%，费城半导体指数更是下跌超6.7%，市场避险情绪迅速蔓延。在此轮下行趋势中，多数AI相关科技股明显下跌：英特尔、美光科技等半导体及设备龙头企业单日跌幅普遍在6%至8%；脸书母公司元宇宙平台公司（Meta）因资本支出计划超预期导致现金流承压，股价单日下跌近8%；特斯拉也下跌超3%。由于科技巨头在标普500指数中占据较高权重，科技板块的暴跌直接拖累美股大盘，市值蒸发数千亿美元。

美国科技股遭遇阶段性重挫，是AI泡沫担忧、宏观利率环境与地缘政治风险共同作用的结果。在产业层面，市场定价逻辑发生变化。在此前的AI投资热潮下，投资者乐见巨头不计成本投资算力，但在最新的三季度财报季和资本支出更新中，超大规模云服务商和科技龙头企业披露的数千亿美元算力开支，并未伴随等比例的商业化收入落地。

部分企业对外出租算力的行为被解读为内部算力短期过剩，加之下一代芯片与AI基础设施交付延期，进一步加剧了市场对供需匹配的担忧。在宏观层面，美国9月居民消费价格指数（CPI）高于预期，美国10年期国债收益率再次冲高突破5%的关口，挤压了科技股的估值空间。此外，地缘冲突升温引发的避险交易，也促使大量资金从高波动的科技股板块逃至公用事业、消费必需品等传统板块。

这一抛售现象深刻反映出市场对AI投资回报率的集体焦虑。当前，全球AI产业链正面临巨额基础设施投入与滞后的商业化变现之间的严重失衡。市场不再满足于AI大模型的性能突破或未来的远景蓝图，而是更注重审视资金投入能否带来实际的自由现金流与利润增长。

近期，多家国际金融机构发出预警，国际货币基金组织在最新的报告中明确指出，当前全球AI相关资产存在估值过高和杠杆过度的风险，AI相关股票价格出现剧烈修正并向全球金融体系传导，正对世界金融稳定构成风险。国际清算银行（BIS）和多家国际投资银行也警告称，如果生成式AI应用在企事业单位中的付费转化率持续低于预期，或者智能体商业模式短期内无法规模化变现，较高的算力折旧成本将迅速吞噬科技巨头的利润率，进而引发类似2000年互联网泡沫时期的估值调整。

此次美国科技股的阶段性重挫，反映出市场开始重新审视此前AI产业快速扩张的算力投资模式，加速迈入看重效率与落地的整合阶段。AI资本支出面临重构，科技巨头在规划AI基础设施预算时将更谨慎。盲目囤积芯片和盲目扩建超大规模数据中心的趋势将受到抑制，资金将优先流向能够明确证明商业闭环的领域。硬件产业链或将面临估值和订单调整，处于供应链上游的芯片设计商、服务器代工厂和半导体设备制造商，将面临订单调整和估值修正，高溢价硬件厂商需通过产品架构迭代和更具性价比的算力方案来重新争取客户。商业化落地突出经济性，这一冲击将倒逼软件生态与大模型厂商调整重心，从参数规模比拼转向应用端降本增效。能够切实解决企业业务痛点、具备盈利和稳定现金流能力的AI企业可能会脱颖而出，而缺乏商业模式支撑的项目或将面临更大的融资和生存压力。

本轮科技股下挫是美国AI市场在长期狂热后的自我修复与再平衡过程。虽然短期内行业面临估值阵痛与资本收紧，但从长远来看，这种理性回归有助于推动减少AI相关产业估值与基本面脱节的风险，真正走向注重商业化落地与可持续增长的发展轨道。